Le performance fee dit « high water mark » est une méthode de calcul, standardisée dans l’industrie des hedge funds, qui garantit à un investisseur de ne pas être taxé deux fois sur la même tranche de gains.
Voici une simulation sur douze intervalles de trading (ici un intervalle correspond à un mois) :
Mois 1 : Le trader réalise une plus-value de 2500 EUR. Les frais sur la performance s’élèvent à 20%, ainsi 500 EUR reviennent au trader (20% de 2500 EUR) et 2000 EUR reviennent à l’investisseur. Le solde de l’investisseur au terme du premier mois s’élève donc à 102000 EUR. Il s’agit du nouveau high water mark ou solde net référence en dessous duquel aucun nouveau performance fee ne pourra intervenir.
Mois 2 : Le trader réalise une plus-value de 3200 EUR. Les frais sur la performance s’élèvent à 20%, ainsi 640 EUR reviennent au trader (20% de 3200 EUR) et 2560 EUR reviennent à l’investisseur. Le solde de l’investisseur au terme du deuxième mois s’élève donc à 104560 EUR. Il s’agit du nouveau high water mark.
Mois 3 : Le trader réalise une moins-value de -2300 EUR, ainsi aucun frais sur la performance n’intervient. Le solde de l’investisseur au terme du troisième mois s’élève à 102260 EUR et le high water mark reste à 104560 EUR (écart à rattraper : 2300 EUR).
Mois 4 : Le trader réalise une plus-value de 2000 EUR, ce qui ne suffit pas à dépasser le high water mark (104560 EUR). Le solde de l’investisseur au terme du quatrième mois s’élève à 104260 EUR et bien que l’écart à rattraper se réduise à 300 EUR, aucun frais sur la performance n’intervient.
Mois 5 : Le trader réalise une plus-value de 5900 EUR. 300 EUR comble l’écart restant vis-à-vis du HWM et 5600 EUR constitue la nouvelle performance. Les frais sur la performance s’élèvent à 20%, ainsi 1120 EUR reviennent au trader (20% de 5600 EUR). Le solde de l’investisseur au terme du cinquième mois s’élève à 109040 EUR (104260+5900-1120). Il s’agit du nouveau high water mark ou solde net référence en dessous duquel aucun nouveau performance fee ne pourra intervenir.
… et ainsi de suite…