Trading · Frais de performance
Comprendre le High Water Mark (HWM)
Le performance fee dit « high water mark » est une méthode de calcul, standardisée dans l’industrie des hedge funds, qui garantit à un investisseur de ne pas être taxé deux fois sur la même tranche de gains.
Voici une simulation sur douze intervalles de trading (ici un intervalle correspond à un mois) :
- Dépôt initial
- 100 000 EUR
- Frais de performance
- 20 %
| Période | Profit / perte | Solde avant frais | Frais | Nouveau HWM |
|---|---|---|---|---|
| Mois 1 | +2 500 | 102 500 | 500 | 102 000 |
| Mois 2 | +3 200 | 105 200 | 640 | 104 560 |
| Mois 3 | −2 300 | 102 260 | 0 | 104 560 |
| Mois 4 | +2 000 | 104 260 | 0 | 104 560 |
| Mois 5 | +5 900 | 110 160 | 1 120 | 109 040 |
| Mois 6 | +4 800 | 113 840 | 960 | 112 880 |
| Mois 7 | +3 000 | 115 880 | 600 | 115 280 |
| Mois 8 | −900 | 114 380 | 0 | 115 280 |
| Mois 9 | +4 200 | 118 580 | 660 | 117 920 |
| Mois 10 | +800 | 118 720 | 160 | 118 560 |
| Mois 11 | +3 800 | 122 360 | 760 | 121 600 |
| Mois 12 | +3 600 | 125 200 | 720 | 124 480 |
| Total | +30 600 | 6 120 |
Mois 1 : Le trader réalise une plus-value de 2500 EUR. Les frais sur la performance s’élèvent à 20%, ainsi 500 EUR reviennent au trader (20% de 2500 EUR) et 2000 EUR reviennent à l’investisseur. Le solde de l’investisseur au terme du premier mois s’élève donc à 102000 EUR. Il s’agit du nouveau high water mark ou solde net référence en dessous duquel aucun nouveau performance fee ne pourra intervenir.
Mois 2 : Le trader réalise une plus-value de 3200 EUR. Les frais sur la performance s’élèvent à 20%, ainsi 640 EUR reviennent au trader (20% de 3200 EUR) et 2560 EUR reviennent à l’investisseur. Le solde de l’investisseur au terme du deuxième mois s’élève donc à 104560 EUR. Il s’agit du nouveau high water mark.
Mois 3 : Le trader réalise une moins-value de -2300 EUR, ainsi aucun frais sur la performance n’intervient. Le solde de l’investisseur au terme du troisième mois s’élève à 102260 EUR et le high water mark reste à 104560 EUR (écart à rattraper : 2300 EUR).
Mois 4 : Le trader réalise une plus-value de 2000 EUR, ce qui ne suffit pas à dépasser le high water mark (104560 EUR). Le solde de l’investisseur au terme du quatrième mois s’élève à 104260 EUR et bien que l’écart à rattraper se réduise à 300 EUR, aucun frais sur la performance n’intervient.
Mois 5 : Le trader réalise une plus-value de 5900 EUR. 300 EUR comble l’écart restant vis-à-vis du HWM et 5600 EUR constitue la nouvelle performance. Les frais sur la performance s’élèvent à 20%, ainsi 1120 EUR reviennent au trader (20% de 5600 EUR). Le solde de l’investisseur au terme du cinquième mois s’élève à 109040 EUR (104260+5900-1120). Il s’agit du nouveau high water mark ou solde net référence en dessous duquel aucun nouveau performance fee ne pourra intervenir.
… et ainsi de suite…